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上市公司现金持有动机与投融资行为研究

作者:张凤 著

责任编辑:汪萍

出版时间:2010-06-07

定价: 14元

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丛书名:

书号:ISBN 978-7-5614-4871-7

内容简介

本书立足于我国上市公司现金持有现状以及制度背景,以1998-2006年连续4年或6年以上有数据的深沪上市公司为研究样本,运用分组回归、分位数回归等多种统计方法,实证研究发现:(1)我国上市公司现金持有的‘交易成本动机’、‘预防性动机’、‘自利动机’同时存在,其中自利动机包括经理人和控股股东的自利动机;动机的强弱表现上,交易动机最强,预防性动机其次,自利动机最弱。(2)不同财务背景和治理背景下,现金持有动机强弱表现不同:其中,融资约束公司现金持有预防性动机和交易性动机均强于非融资约束公司,融资约束公司和非融资约束公司现金持有交易性动机均强于预防性动机;公司综合治理水平较高时,现金持有自利动机较弱在现金持有量不同的分位数区间,现金持有动机的各代理变量对现金持有的影响强弱不同。(3)现金持有不同的公司,超额现金影响下的投资行为表现不同且相应的投资效率普遍较低。其中,现金持有过量公司与现金持有不足公司相比,更有能力关注固定资产投资和长期投资,但现金持有过量值影响下长短期投资、固定资产投资效率相对现金持有不足公司效率较低;暂时性与持续性现金持有过量公司相比,持续过量公司的长期投资能力随过量值增加而增加,短期投资随过量增加而减少;暂时性过量公司的固定资产投资能力随过量值增加而下降;但无论是暂时性过量的公司还是持续性过量的公司,过量现金持有对公司业绩提升无贡献,过量现金持有的投资使用效率低下,普遍存在过度投资现象。(4)无论是我国上市公司无论现金持有过量公司还是现金持有不足公司,高成长公司还是低成长公司均存在明显的融资时机偏好;其中现金持有过量公司的融资时机偏好强于现金持有不足公司;现金持有不足公司中的高成长公司融资时机偏好显著弱于低成长公司。

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